當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局修訂了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)——在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，美國(guó)新增就業(yè)崗位比之前預(yù)估的減少了81.8萬(wàn)個(gè)。

消息一出，譚主注意到，很多媒體在報(bào)道這件事時(shí)，標(biāo)題中都使用了感嘆號(hào)。

但這件事，真的是一個(gè)意外事件嗎？

順著這一數(shù)據(jù)，譚主又往深處挖了挖。

美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是指私營(yíng)部門和政府機(jī)構(gòu)的就業(yè)人數(shù)，它不包括農(nóng)場(chǎng)工人、私人家庭雇員、業(yè)主、非營(yíng)利組織雇員和現(xiàn)役軍人。這部分人占據(jù)了創(chuàng)造美國(guó)GDP的總?cè)藬?shù)的80%。

因此，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的晴雨表。

而當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的關(guān)注，還有另一層考量——在當(dāng)前美國(guó)高利率的背景下，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不好看，那就意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的跡象，那美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該采取降息的措施。

事實(shí)上，自2023年7月美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息結(jié)束后，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的討論一直就沒停過(guò)。

而美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息的理由，正是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

從去年7月到今年6月，美國(guó)每月初公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，基本都大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。

換句話說(shuō)就是，加息并沒有抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健。

這也讓美聯(lián)儲(chǔ)可以專注于應(yīng)對(duì)通脹，不急于降息。

而對(duì)于投資者而言，美國(guó)保持高利率，意味著將資金投入美國(guó)能夠獲得更大的收益，那資金也沒有理由離開美國(guó)，這也給美國(guó)的股市等提供了支撐。

但可能很多人沒有注意到的是，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)修正數(shù)據(jù)。

按照美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的說(shuō)法，“修訂后的估計(jì)值包含了最初發(fā)布時(shí)尚未提供的其他信息，這些信息使修訂后的估計(jì)值更加準(zhǔn)確?！?/p>

中國(guó)社科院美國(guó)研究所經(jīng)濟(jì)室主任羅振興告訴譚主：

由于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)并不完善，因此看就業(yè)數(shù)據(jù)，需要多維度對(duì)照來(lái)分析。

譚主統(tǒng)計(jì)了下今年以來(lái)美國(guó)的幾次修正公布發(fā)現(xiàn)，基本上都是下調(diào)。

也就是說(shuō)，支持美聯(lián)儲(chǔ)不降息政策的這些就業(yè)數(shù)據(jù)，是有誤差的。

中國(guó)建設(shè)銀行研究院高級(jí)專家余翔就關(guān)注到了這樣的趨勢(shì)。余翔寫過(guò)一篇名為《美國(guó)亮眼經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的隱秘現(xiàn)實(shí)》的文章，他在文章中寫道：

2023年以來(lái)，美國(guó)官方多次大幅下調(diào)先前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)——首次公布的數(shù)據(jù)一般都特別靚麗，隨后美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息操作，之后美國(guó)官方會(huì)“向下”修正一兩次。

余翔認(rèn)為，這些就業(yè)數(shù)據(jù)某種程度上在“引導(dǎo)”市場(chǎng)，是“管理”預(yù)期的“操弄”。

而美國(guó)之所以能完成這樣的操弄，是因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的首次公布和后續(xù)的修正，中間有個(gè)“時(shí)間差”。

一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是在每月的第一個(gè)星期五公布，在接下來(lái)的兩個(gè)月中，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)對(duì)這一數(shù)據(jù)進(jìn)行兩次修正。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，通常會(huì)參考當(dāng)月首次公布的數(shù)據(jù)。我們剛才提到過(guò)，這個(gè)數(shù)據(jù)，基本都是“高于市場(chǎng)預(yù)期”，這自然能夠穩(wěn)住外界對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法。

而市場(chǎng)和媒體更為關(guān)注的，也都是首次發(fā)布的數(shù)據(jù)，至于隨后的修正，關(guān)注度會(huì)驟減。

也就是說(shuō)，這種統(tǒng)計(jì)方法中的“時(shí)間差”，客觀上成為了美聯(lián)儲(chǔ)營(yíng)造不降息敘事的手段。

而美聯(lián)儲(chǔ)不單單用就業(yè)數(shù)據(jù)這一種方式打“時(shí)間差”。

今年，關(guān)于是否降息，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一直在釋放混亂的信號(hào)。

譚主利用數(shù)據(jù)手段統(tǒng)計(jì)了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部堅(jiān)持不降息的“鷹派”和認(rèn)為可以降息的“鴿派”相關(guān)的報(bào)道數(shù)量，可以明顯看出，兩派在不斷交錯(cuò)釋放信號(hào)，形成了明顯的錯(cuò)峰。

這就給外界形成了一種在“降”與“不降”之間反復(fù)橫跳的印象，市場(chǎng)也就越來(lái)越摸不準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。

那么，什么時(shí)候釋放“降”的信號(hào)，什么時(shí)候又釋放“不降”的信號(hào)呢？這就要結(jié)合美國(guó)國(guó)內(nèi)的事情，一起來(lái)分析。

我們把時(shí)間線拉長(zhǎng)，可以看得更清楚一些。

去年，美媒針對(duì)“降息”有過(guò)三輪報(bào)道高峰——3月、6月和9月。

而在這三個(gè)月，美國(guó)分別發(fā)生了哪三件事呢？

去年3月的銀行危機(jī)，去年6月勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，去年9月美國(guó)政府債務(wù)突破33萬(wàn)億美元大關(guān)。

降息，都能在不同程度上解決這些問(wèn)題。而諸多的報(bào)道，也在形成外界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。但結(jié)果，還是沒降。

美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息，背后有什么考量呢？

余翔表示：

在全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)的背景下，美國(guó)如何持續(xù)獲得大量資本流入？高利率政策已成為美國(guó)吸引逐利資本的重要手段，并通過(guò)此舉營(yíng)造出制造業(yè)資本回流的表象。

追蹤美聯(lián)儲(chǔ)這一輪加息周期可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏直接影響著全球資本對(duì)新興市場(chǎng)的配置。2022年新興市場(chǎng)僅吸引337億美元資金凈流入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2021年的3796億美元，降幅逾90%。

但當(dāng)進(jìn)入2023年，隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)利率即將見頂，資本又開始向新興市場(chǎng)流動(dòng)。

這些錢原路返回，并不是美國(guó)想要看到的情形。只要美聯(lián)儲(chǔ)“多堅(jiān)持”一天，就能拖延這些資本晚回流一天。

美國(guó)能堅(jiān)持，而那些跟隨美國(guó)加息的國(guó)家，卻很難堅(jiān)持得住。

以往，歐洲貨幣政策一般會(huì)跟隨美國(guó)，而今年6月，歐洲央行卻率先降息。

這背后，是歐洲的經(jīng)濟(jì)狀況表明，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無(wú)法承受加息帶來(lái)的影響，歐洲，到了降息的時(shí)候。

加息讓歐洲在內(nèi)需不振的同時(shí)，對(duì)外出口還嚴(yán)重承壓。重重壓力之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極度低迷，2023年第四季度環(huán)比增速為零。今年一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比增長(zhǎng)初值也僅為0.3%。

而降息，能讓歐元的流動(dòng)性增加，有利于降低投資和借貸成本、增加出口，緩解歐洲經(jīng)濟(jì)的燃眉之急。

這場(chǎng)“分道揚(yáng)鑣”背后折射出的更深層問(wèn)題是，美國(guó)這兩年選擇的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，已經(jīng)很難給跟其發(fā)展水平和條件相像的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體提供一種方向和參考了。換言之，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再在貨幣政策上依照慣性跟隨美聯(lián)儲(chǔ)，已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定了。

國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所室主任金瑞庭告訴譚主：

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)作為全球貨幣政策之“錨”的定位，正在弱化和動(dòng)搖。

而現(xiàn)在，支持美國(guó)堅(jiān)持不降息的數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了問(wèn)題。

這個(gè)月初，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，為11.4萬(wàn)人，比市場(chǎng)預(yù)期低了近40%。

就在數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，美元指數(shù)跌到近半年來(lái)的新低，美股三大指數(shù)也大幅下跌，連帶著包括日本股市在內(nèi)的亞洲股市也出現(xiàn)暴跌。

當(dāng)時(shí)，不少機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家就表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了衰退。

現(xiàn)在，美國(guó)官方又下修了就業(yè)數(shù)據(jù)。

而這次報(bào)告的數(shù)據(jù)來(lái)源是各州的失業(yè)保險(xiǎn)稅記錄，與之前的月度就業(yè)數(shù)據(jù)相比，這個(gè)數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，但也更能反映美國(guó)客觀的經(jīng)濟(jì)狀況。

美聯(lián)儲(chǔ)降息，似乎已經(jīng)“迫在眉睫”。

貨幣政策，本來(lái)就是根據(jù)本國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整的。但美國(guó)利用美元的優(yōu)勢(shì)地位，將自己貨幣政策的溢出效應(yīng)作為“收割”全球的手段。

為了阻止資金回流新興市場(chǎng)，美國(guó)的數(shù)據(jù)發(fā)布成了配合貨幣政策的“工具”，從這個(gè)角度講，這次的下調(diào)不是意外，而是必然。

只是，任何事情都需要尊重基本的規(guī)律，抱著“收割”別人的目的，最終的結(jié)果，可能是引火燒身。